一个上海本土VC的十五年

2007年6月1日，中国创投行业迎来里程碑式时刻——新修订的《合伙企业法》正式施行。

自此，创业投资在国内拥有坚实的制度基础，本土创投开始大幅登上历史舞台。

也就是说，这一年翁吉义作为创始合伙人之一在上海创立了常春藤资本，成为国内首家从事股权投资业务的本土创投团队。

经过多年摸索和反复尝试，常春藤资本从2013年开始正式瞄准早期投资，深度聚焦企业服务、深度科技、新能源科技等未来产业领域，区域性战略性聚焦长江三角洲科技集聚地，同时也照顾北京、深圳等科技企业

这是一款活跃在长江三角洲历史悠久的精品VC，十五年管理规模超过60亿元，资金五成以上投向长江三角洲，众多头部VC/PE是争夺项目的首批投资方，包括华数传媒、无锡尚德、韦尔股份、云砺(票易通)、药

常春藤资本表示，旗下2013年成立的基金DPI已经超过1，背后也聚集了国家级引导基金、地方政府引导基金、国资背景下的市场化母基金、相关产业上市公司等长期LP。

目前，常春藤资本正在紧锣密鼓筹备第六期人民币基金，目标规模在12-15亿元人民币。

尽管外部市场依然寒意盎然，但经历过多个经济周期的常春藤资本创始合伙人翁吉义如他所总结：“悲观者深思，乐观者受益。

中国不缺乏资金，但没有耐心的长期资本必须看得更远，聚焦结构性机会。

”

常春藤资本创始合伙人翁吉义

常春藤，十五年的岁月

一向低调的翁吉义通过这次对外的深度分析了常春藤资本的15年。

“一个人投资很容易，但在一个机构进行投资很难。

”翁吉义说。

那是不断尝试、失败、调整方向的摸索岁月。

2007年，已有十几年投资从业经验的翁吉义创立了常春藤资本。

届时，中国本土创投将迎来新生，LP市场也处于萌芽阶段，以高净值个人和民营企业为主要募集对象。

在那个全民PE的时代，为了让这样的LP能够在短周期内实现收益，刚诞生的常春藤资本尝试了专注于技术的Pre-IPO投资。

但随着泡沫破灭，行业洗牌如期进行，届时国内90%的PE投资机构面临破产或转型危机。

“投Pre-IPO的票意味着你不是价值创造者，而是搭便车的人。

”翁吉义也反复考虑，很快在战略调整——2013年正式成立了第三期人民币基金，像大多数美元VC一样开始专注于创新技术的早期投资，并坚持至今。

回想起来，正是这些宝贵的印迹成就了今天的常春藤资本。

过去15年，中国的VC/PE江湖风云变幻，一个个落空。

在人来人往的过程中，该VC不受外界的诱惑，自诞生以来树立的投资纪律从未改变过——专注，因此很专业。

投资需要聚焦，信心建立在细分领域的专家之上。

在再生期基金中，公开了常春藤资本的数据，历史上90%以上的资金投向了满足“522”(员工人数在500人以下，营业总收入在2亿元以下，资产总额在2亿元以下)要求的中小企业。

集中在初期，他们聚焦于由技术驱动的、改变人们生产和生活方式的种子期、初期的中小企业。

“最初的投资以天使轮或A轮为主，好的项目之后还有更多的轮参与。 这是一个比过程——更好的项目，有助于我们加强选择，以获得最好的风险回报。 我们投入了更多的钱，逗留时间也越来越长。

”翁吉义补充说。

方向上，常春藤资本自始至终都是务实的，在自己熟悉的投资领域，主要投向依托云计算的企业级服务，代表性案例有云砺(票易通)、先胜置业、乐言科技、美丽医疗、药师帮而贯穿于先进制造业的深层次技术，典型的例子有韦尔特股份、杰华特、德固特、汉威微电子、未来机器人、翼菲自动化等。

完成投资后，尽力给予创业者创造性、思想、经验等一切资源，是常春藤资本最重要最擅长的投资后增值服务工作。

翁吉义将常春藤比作扎线裁缝，旨在将其生态资源链接到被投企业，帮助企业巩固战略，避免走弯路。

“我们是创业者真正的朋友，往往我们是精神科医生，在他们的感情垃圾桶里，他们面临的痛苦和折磨我们有同感。

正如翁吉义所说，他们的身份不再仅仅是冷漠的投资者，而是一起创业的事业伙伴，惜。

LP实现价值投资以持续回报是常青藤一直以来的坚定立场，在国内VCPE快速扩张和对永恒FOMO执着的大环境下，常青藤每次筹资和出手都是极其克制的。

“在国内众多投资机构中，常春藤的投资案例数未必最多，但在早期投资准确率和命中率上，常春藤无疑名列前茅。

”翁吉义说。

成立以来，常青藤资本管理规模超过60亿元，投入的项目总量超过120个，其中五成以上资金投向长三角地区，完成IPO投资17个，一些IPO正在赶来。

成为第一个投资者

通过跟踪过去的投资足迹，我们可以描绘出更立体的常春藤资本。

成为初创公司的初创机构投资者是这家本土VC从事早期投资的重要目标。

不难理解，早期投资，特别是挖掘市场上未发现的水下项目，对VC机构细分领域的敏锐嗅觉和专业性有更高要求。

多年来，沉浸在科技投资的各项细分课程中，务实地埋头于行业研究，但常春藤团队已经形成了最核心的竞争优势——认知差距。

“我们的优势是找到真正的价值。

”翁吉义说。

掌握了第一批项目的动态和资源，他们有足够的决断力抓住机会扣动了扳机，获得了优质项目的第一轮融资。

据了解，在云砺(票易通)、乐言科技、先胜置业、易路软件、未来机器人、瀚峙微电子等被投资企业的投资者名单中，常春藤资本排在最前列，是这些企业的首批机构投资者之一。

其中，云砺是常春藤资本最有价值的投资之一。

这是一家成立于2015年的增值税SaaS公司，是专业的供应链信息合作和增值税发票管理云平台解决方案提供商。

在“营改增”和“专票电子化”的过程中，云砺积极响应国家号召，为众多大型企业提供基于互联网和云创新的软件服务，全力帮助企业进行业务流程再造和升级，全球企业服务

其实，云砺还没注册完的时候，常春藤资本团队就已经和这位创业者有了深度的交流。 双方很快达成一致，常春藤资本于2016年初成为云砺A轮的持有者。

除了投钱，常春藤也投资积累的资源、经验等，为被投资的企业提供保姆式服务。 这也是常春藤至今为止的初心——是中国科学创业企业背后的长期资本。

在云砺发展初期，常青藤帮助团队不断壮大，委派员工深入帮助企业优化内部管理流程，组织销售团队，巩固了企业创业基础。

此外，常春藤还乐于为创业企业引入商机、疏通资源，在公司与一系列房地产、金融、餐饮行业标杆客户的早期合作中，可以看到常春藤的身影。

企业的发展离不开资金。 在云砺的后续融资过程中，常春藤为此修建了桥梁，制定了科学的融资计划，并介绍了许多知名投资机构。

在云砺某亿元级融资过程中，从战略梳理到BP起草，从机构画像到融资渠道演绎，再到条款设定，常春藤团队深度同行出口，为财务和法务提供了可靠支撑，为其后续发展奠定了坚实的基础。

截至2021年1月，云砺累计投资近20亿元，公司背后汇聚淡马锡控股、高瓮、钟鼎资本、IDG资本、美国硅谷DRAGONEER、涌金集团等国际一流投资机构。

在资金和资源的帮助下，云砺发展迅速，多年来为百家以上500强企业提供了低成本、高效、高可靠的数字化转型服务，连接了130多家上下游供应商，累计结算金额超过33万亿，核心客户0流失。

先胜业财(丰贺)也是常春藤资本的另一项亮丽投资。

先胜置业主要从管理会计的角度分析和指导业务经营，有助于为客户提供置业一体化的解决方案。

2019年9月，常春藤资本完成了对先胜业务财产的首次独家投资。 此时，距离初识创业者只有一个月。

在胜业财富的后续发展中，常春藤资本在战略整理、融资、业务三方面提供了很大的帮助。

特别是2020年初公司首次公开融资，但创业者对融资并不熟悉，受到疫情的冲击，原定的路演计划无法推进。 常春藤资本投资和投资后团队密集帮助创业者拆除融资点，并连接多家专业机构进行事前沟通和多次再造，最终公司在当年内顺利完成两轮融资，估值翻了三倍。

目前，先胜财富的资本方阵营中除了知名的财务投资机构外，还有普华永道等紧密合作的战略投资者。

“作为公司最早的机构股东，常春藤在结识先胜财富时，会在所有关键节点陪伴和帮助公司发展壮大。 可以说，常春藤是投资于公司的机构股东，是公司创业的合伙人，也是坚实的后盾。

“想起这笔投资，翁吉义告诉投资界。

在他看来，通过日积月累的行业研究，抓住优秀的项目，在它们的陪伴下“通关”成长，就是早期投资的价值和魅力。

虽然到手的不多，但至少也有不少，常春藤资本的投资版图将迎来药师助、科创板过的杰华特等几个新的IPO。

其中，药师帮是常春藤资本2015年天使轮投资的医药SaaS企业，目前已是国内院外医药产业最大的数字化综合服务平台，2022年5月，药师帮向香港联交所提出上市申请。

VC/PE最畅销的年代

从多中国科技投资来看，常春藤资本第六期人民币VC基金已是箭在弦上。

“目前进展顺利，LP们的反响也很好。

翁吉义表示，与以往不同，此次新基金增加了投资路径——依赖数据智能的新能源技术。

此外，常春藤资本最新天使投资基金也在紧锣密鼓筹备中，进入广州科技创新母基金子基金管理人名单。

对于这一变化，翁吉义表示，价值投资中的真正价值是技术，技术的创新将不断改变人们的生产和生活方式。

“在碳中和主题的时代，低碳生活将是我们共同的使命吧。 这样，储存技术和氢能等清洁能源将在不久的未来成为主流吧。

我们看到这里面有非常多的结构性机会。

”

在不确定的2022年，新能源成为确定性最强的投资套餐。

即便是在VC/PE集体放缓的今年上半年，这个江湖依然活跃，VC/PE争夺新能源创业者的一幕依然历历在目。

翁吉义也曾目睹过这里的风口，但在他看来，强行顶风很可能是短期投机，迷失长期方向。

相比之下，常春藤团队更关注事物本身的发展规律。

虽然今天的新能源套餐客满，但在这条赛道上常春藤资本已经先行一步布局。 如2013年投资高科技节能环保装备制造商德固特、盈德燃气、禹山传感等能源领域公司。

目前，国内大量基金已进入退出期，7年前发起的基金大多未能给LP一个满意的答复，业内关于DPI的话题也越来越多，VC/PE退出策略成为许多LP最为关注的问题之一。

有人做过统计，目前国内意识到自主退出管理、提前计划退出的机构还不到5%。

但常春藤资本有完善的投资后管理体系，可以动态评估所投资项目的经营状况，及时为每个企业制定不同的退出策略，提高项目退出成功率。

翁吉义向投资界展示了常春藤退出机制——

例如，投资和投资后团队每两个月开展项目再造，对项目实施分级管理。 将项目分为a (已发售)、a ) ) IPO计划开始)、e ) )共6个阶段，提前判断项目的结束风险。

比预期经营的企业更早制定退出计划，尽快退出以确保投资安全。对经营超出预期的企业长期持有或继续追加投资，成为时间的朋友，以获得尽可能高的利润。

在具体运用中，比如韦尔股份这一投资，常春藤资本在2014年首次投资，之后在IPO中完全退出，收益率约为1.2倍。

“没有必要等到IPO退出”。 例如，2016年投资的工业无人驾驶公司未来机器人，今年通过股权转让全部退出，退出收益率超过6倍。

“IRR和DPI都不盲目追求，而是保持相对平衡，确保在风险相对可控的情况下LP的高收益。

“翁吉义进一步表示，应该根据公司的实际发展情况制定不同的退出计划，好的项目应该投更多的钱，呆更长的时间。 因为好的项目复合回报高，过早退出不能充分享受长期增长带来的好处，也不能给LP带来高回报，反而是浪费资源。

纵观整个股票投资市场，在复杂的宏观环境下，中国VC/PE们仍然面临着许多不确定，更多的艰难抉择摆在眼前。

翁吉义把风险投资比作驾驶帆船。 水域广阔，未知很多。 “正是对未知领域的好奇心和探索驱动风险投资像水手一样奋勇前进。

“翁吉义坦言，虽然VC是一个周期性很强的行业，总会经历波峰和波谷，但历史经验表明，波谷往往是VC/PE出手的最好年代。